В Израиле накопилось около 30 млрд шекелей избыточной доходности в механизме государственной гарантии пенсионных накоплений. Эти средства предназначены для защиты будущих пенсионеров на случай падения доходности инвестиций. Однако на фоне растущих расходов на оборону и бюджетного дефицита возник вопрос: не попытается ли новое правительство использовать финансовый резерв для решения собственных проблем?
Опасения возникли после публикации издания "Калькалист". Со ссылкой на руководителей крупных институциональных инвесторов газета сообщила, что в финансовом секторе допускают попытку перенаправить часть средств на покрытие государственных расходов или сокращение дефицита. В Минфине, однако, поспешили заявить, что не рассматривают такой вариант и не намерены менять действующую систему.
Откуда взялись 30 миллиардов
Речь идет не о деньгах, которые государство изъяло с индивидуальных пенсионных счетов, и не о свободном остатке в государственном бюджете. Это излишки доходности, возникшие в рамках специального механизма гарантирования пенсионных накоплений.
До октября 2022 года значительная часть пенсионных средств в Израиле размещалась в специальных государственных облигациях с гарантированной доходностью. Государство обеспечивало фондам фиксированный доход, привязанный к индексу потребительских цен. Такая система давала вкладчикам дополнительную защиту, но обходилась бюджету дорого: государство фактически субсидировало пенсионные фонды, выплачивая по этим облигациям доходность выше рыночной.
В рамках реформы, вступившей в силу в октябре 2022 года, старую систему начали заменять механизмом гарантированной доходности. Теперь пенсионные фонды инвестируют соответствующую часть средств на рынке капитала, а государство гарантирует реальную доходность в размере 5,15% годовых. Если инвестиции приносят меньше, государство должно компенсировать разницу. Если доходность оказывается выше, излишек направляется в специальный резерв, из которого в будущем будут покрываться возможные недостачи.
Именно благодаря высоким результатам фондового рынка за последние годы в этом механизме образовался значительный положительный баланс.
Как рассчитали сумму
По данным бюджетного управления Минфина, на конец 2025 года под действие механизма попадали активы пенсионных фондов на сумму около 123 млрд шекелей. Их расчетная стоимость с учетом гарантированной доходности составляла 135,8 млрд шекелей, тогда как фактическая стоимость достигла 157,3 млрд. Разница - примерно 21,4 млрд шекелей - и представляла собой расчетный излишек в пользу государства.
Положительная динамика рынка в первой половине 2026 года увеличила эту сумму еще примерно на 8,5 млрд шекелей. В результате, согласно данным пенсионных фондов за второй квартал, общий объем накопившихся излишков приблизился к 30 млрд шекелей.
При этом важно понимать: речь идет о расчетном балансе внутри механизма, а не о сумме, которую государство уже получило наличными и может свободно потратить. Окончательный объем средств, подлежащих перечислению, будет зависеть от результатов инвестиций и предусмотренных законом расчетов.
Когда деньги начнут поступать государству
Первая сверка между государством и пенсионными фондами должна состояться в октябре 2027 года - через пять лет после запуска реформы. Она будет касаться только той части активов, которая была включена в механизм в октябре 2022-го и завершит пятилетний период.
В дальнейшем расчеты будут проводиться ежемесячно по мере того, как следующие группы вложений будут достигать пятилетнего срока. Поэтому даже если общий объем излишков действительно составит около 30 млрд шекелей, вся сумма не поступит государству одномоментно.
По действующему законодательству средства должны оставаться в специальном резерве и использоваться для выполнения обязательств государства перед пенсионными фондами, если в будущем доходность их инвестиций окажется ниже гарантированного уровня. Перенаправить их на финансирование армии, инфраструктуры или других текущих расходов без изменения закона нельзя.
Почему опасения появились именно сейчас
Причина - тяжелое состояние государственных финансов после нескольких лет войны. Совокупные расходы, связанные с военными действиями, оцениваются примерно в 405 млрд шекелей, государственный долг приблизился к 68% ВВП, а оборонный бюджет существенно вырос. Новому правительству придется искать средства на безопасность, восстановление пострадавших районов и обслуживание долга.
На этом фоне резерв в 30 млрд шекелей может показаться привлекательным источником финансирования. По оценкам собеседников «Калькалиста», в бюджетном управлении Минфина под давлением политиков теоретически могут возникнуть предложения изменить назначение этих средств. Однако это пока опасения представителей финансового сектора, а не подтвержденный план правительства или принятое решение.
В самом Минфине после публикации заявили однозначно: «Механизм гарантированной доходности пенсионных накоплений - важный и оптимальный инструмент в интересах всех вкладчиков. Намерения менять его нет. Этот вопрос вообще не рассматривался министерством».
Риск не только для будущих пенсионеров
Даже если государство не станет менять назначение резерва, предусмотренная законом передача излишков может повлиять на рынок капитала. Сейчас соответствующие средства инвестируются в составе пенсионных портфелей. Чтобы перечислять накопившиеся излишки в специальный государственный резерв, фондам в определенных случаях придется продавать часть активов.
По оценкам, приведенным «Калькалистом», около половины соответствующих инвестиций приходится на акции, а примерно половина этой доли вложена в израильские компании. Таким образом, потенциальный объем продаж акций на Тель-Авивской бирже может составить около 8 млрд шекелей. Для относительно небольшого рынка это существенная сумма: если продажи будут происходить регулярно, они способны создать дополнительное давление на котировки.
При этом масштабы влияния будут зависеть от того, как именно фонды проведут расчеты, какие активы решат реализовать и смогут ли компенсировать продажи другими вложениями. Автоматического обвала биржи такой механизм не означает.
Что это означает для вкладчиков
Главное - не путать излишки в механизме гарантированной доходности с личными пенсионными накоплениями граждан. Никто не объявлял об изъятии денег с индивидуальных счетов, а обсуждаемые 30 млрд шекелей не являются суммой, которую государство может просто забрать из пенсионных фондов по своему усмотрению.
Тем не менее спор затрагивает важный принцип: резерв создан для того, чтобы государство могло выполнять свои обязательства перед будущими пенсионерами в годы слабой доходности рынка. Если его назначение будет изменено ради решения краткосрочных бюджетных проблем, это может ослабить защиту пенсионной системы и подорвать доверие к государственным гарантиям.
Пока Минфин отрицает намерение менять правила. Но сама история показывает, насколько сильным стало давление на государственный бюджет и как поиск новых источников финансирования может затронуть даже механизмы, изначально созданные для долгосрочной защиты сбережений граждан.
комментарии